„Hapag-Lloyd“ pradeda konkursą dėl ZIM įsigijimo, taip sukeldama didelę kovą dėl Izraelio nacionalinės oro linijų bendrovės.
Hamburgas / Haifa – 2025 m. gruodžio 11 d
Vokietijos konteinerių laivybos milžinė „Hapag-Lloyd“ pateikė pirminį pasiūlymą perimti didžiausią Izraelio konteinerių gabenimo liniją ir faktinę nacionalinę vežėją „ZIM Integrated Shipping Services“, taip įstumdama Haifoje įsikūrusią bendrovę į sudėtingos kovos, kurioje pasaulinė laivybos konsolidacija susipina su vidaus politika ir nacionalinio saugumo problemomis, centrą.
Apie šį požiūrį pirmiausia pranešė Izraelio verslo dienraštis. Gaubliai ir kurį priėmė kelios tarptautinės žiniasklaidos priemonės, apibūdinamas kaip ankstyvos stadijos, neįpareigojantis pasiūlymas, be jokių oficialių derybų tarp dviejų bendrovių. „Investing“ pažymi, kad gruodžio 4 d. Niujorko biržoje kotiruojamos ZIM akcijos pakilo apie 4 % po to, kai pasirodė žinia apie „Hapag-Lloyd“ susidomėjimą, o tai pabrėžia, koks svarbus potencialus sandoris tapo bendrovės vertinimui ir būsimai strategijai.
Remiantis šiomis ataskaitomis, ZIM rinkos kapitalizacija šiuo metu yra maždaug 2.4 mlrd. JAV dolerių – šis skaičius tapo atskaitos tašku ieškantiems investuotojų po to, kai ankstesniame vadovybės pateiktame išpirkimo pasiūlyme buvo naudojamas panašus vertinimas.
Naujas konkurso dalyvis jau perpildytoje rinkoje
„Hapag-Lloyd“ pasiūlymas neatsiranda niekur. ZIM svarstoma jau kelias savaites, o bendrovėje vykstant oficialiai strateginei peržiūrai, sklando mažiausiai trys atskiri įsigijimo pasiūlymai.
Ankstesniame ZIM generalinio direktoriaus Eli Glickmano ir Izraelio laivybos magnato Rami Ungaro, „Ray Car Carriers“ vadovo, vadovybės pasiūlyme buvo siūloma bendrovę privatizuoti, įvertinus ją maždaug 2.4 mlrd. JAV dolerių. Šis pasiūlymas, kuris šiek tiek viršijo tuometinę ZIM rinkos kapitalizaciją, paskatino valdybą pradėti išsamų procesą, skirtą strateginėms alternatyvoms įvertinti ir konkuruojantiems pasiūlymams gauti.
Tačiau gruodžio 9 d. ZIM valdyba oficialiai atmetė vadovybės pasiūlymą kaip nepakankamai įvertintą verslą, pranešdama akcininkams, kad gavo „daugybę susidomėjimo požymių“ iš kitų šalių ir dabar vykdo struktūrizuotą peržiūrą, kuriai vadovauja nepriklausomi direktoriai ir išorės patarėjai. Valdyba paprašė investuotojų artėjančiame metiniame visuotiniame susirinkime paremti visus aštuonis direktorių kandidatus ir perspėjo dėl disidentų akcininkų grupės, siūlančios savo kandidatus. „Investing.com“ pranešime apie įmonę išsamiai aprašomas valdybos argumentas ir pabrėžiama, kad pati vadovybė nebuvo įtraukta į konkuruojančių pasiūlymų vertinimą.
Lygiagrečiai, Izraelio prekybos centras Kalkalistas Pranešama, kad ZIM akcininkai ruošiasi svarbiam visuotiniam susirinkimui gruodžio 19 d., kuriame bus sprendžiama dėl valdybos, kuri prižiūrės bet kokį galimą pardavimą, sudėties. Įgaliotinių patarėjas ISS, kaip pranešama, rekomendavo užsienio akcininkams remti esamus direktorius, kurie laikomi geriau pasirengusiais atlaikyti tiek komercinį, tiek politinį spaudimą.
„Hapag-Lloyd“ pasiūlymas: strateginė logika ir ankstyva rinkos reakcija
„Hapag-Lloyd“, kurios būstinė yra Hamburge ir kurios akcijos kotiruojamos Frankfurto biržoje, šiuo metu yra viena didžiausių konteinerių vežėjų pasaulyje, užimanti maždaug 7–8 % pasaulinės talpos. Tuo tarpu ZIM yra mažesnės apimties, bet strategiškai svarbi, ypač transramiajame prekyboje ir tam tikruose elektroninės prekybos bei greitai judančių vartojimo prekių koridoriuose.
Ataskaitose cituojama Gaubliai rodo, kad „Hapag-Lloyd“ pateikė pradinį pasiūlymą įsigyti 100 % ZIM akcijų, pozicionuodama save kaip rimtą konkurentą vadovybės inicijuotam pasiūlymui ir visiems kitiems kylantiems pasiūlymams. „Container News“ apibendrina situaciją pažymėdama, kad „Hapag-Lloyd“ prisijungė prie augančio pretendentų sąrašo, net ir tuo metu, kai ZIM darbuotojų atstovai mobilizuojasi prieš užsienio įmonių perėmimą.
Finansų rinkos greitai sureagavo į Vokietijos vežėjo susidomėjimą. Pasak „Investing.com“, ZIM akcijų kaina tą dieną, kai pasirodė žinia, pakilo apie 4 %, o prekiautojai lažinosi, kad konkurencinis konkursas galėtų atverti papildomos vertės. Toje pačioje ataskaitoje pažymima, kad ZIM valdo apie 2.5 % pasaulinių konteinerių gabenimo pajėgumų, o kartu su „Hapag-Lloyd“ dalimi, jei susijungimas būtų baigtas, tai sukurtų vežėją, kontroliuojantį beveik 10 % pasaulinės rinkos.
Analitikai komentuoja situaciją per tyrimų platformą S„martkarma“ apibūdina ZIM kaip „įstumtą į įmonių susijungimų ir įsigijimų akiratį“, o „Hapag-Lloyd“ požiūris vertinamas ir kaip bandymas sustiprinti savo buvimą pagrindinėse rytų–vakarų kryptyse, ir kaip būdas padidinti savo mastą tuo metu, kai linijinių laivų pelnas išlieka nepastovus.
Kiti pasauliniai laineriai, skriejantys aplink ZIM
„Hapag-Lloyd“ nėra vienintelė bendrovė, nusižiūrėjusi ZIM. Keliose ataskaitose, įskaitant „Splash247“ pranešimą, teigiama, kad su potencialiais pasiūlymais siejamos ir „Mediterranean Shipping Company“ (MSC) bei „Maersk“.
Nors oficialių MSC ar „Maersk“ pasiūlymų viešai nepatvirtinta, jų vardai ne kartą pasirodė vietinėje ir tarptautinėje žiniasklaidoje kaip galimų pirkėjų, o tai rodo ZIM strateginę svarbą platesnei pramonei. Jei konkurencija tarp didelių Europos ir Viduržemio jūros regiono vežėjų sustiprės, ZIM valdyba gali atsidurti tokioje padėtyje, kad vietoj visiško perėmimo derėtųsi dėl geresnių sąlygų ar alternatyvių sandorių struktūrų, pavyzdžiui, dalinių akcijų paketų ar strateginių partnerysčių.
Tačiau kol kas „Hapag-Lloyd“ yra vienintelė užsienio šalis, apie kurią plačiai pranešama, kad ji ėmėsi konkretaus žingsnio, ir būtent ji susiduria su akivaizdžiausiu ZIM darbo organizacijų ir politinių suinteresuotųjų šalių pasipriešinimu.
Auksinė akcija ir nacionalinis saugumas: Izraelio raudonosios linijos
Šį sandorį ypač subtilų daro tai, kad ZIM nėra tiesiog dar viena biržoje kotiruojama laivybos bendrovė. Ją saugo „speciali valstybės akcija“ – auksinių akcijų struktūra, suteikianti Izraelio vyriausybei plačius įgaliojimus dėl bet kokio kontrolės pasikeitimo.
Remiantis išsamia ataskaita, kurią pateikė KalkalistasIzraelio aukso dalis ZIM reikalauja, kad:
- Bendrovės būstinė yra Izraelyje;
- Dauguma direktorių ir pirmininkas turi būti Izraelio piliečiai;
- ZIM palaiko laivyną, galintį patenkinti nacionalinius poreikius, ir privalo bet kuriuo metu skirti valstybei 11 laivų; ir
- Valstybė turi veto teisę bet kokiam sandoriui, susijusiam su daugiau nei 24% bendrovės akcijų pardavimu.
Praktiškai tai reiškia, kad joks įsigijimas negali būti vykdomas be aiškaus vyriausybės pritarimo, nepaisant akcininkų balsavimo rezultatų ar valdybos rekomendacijų. Ši realybė jau formuoja politinius debatus dėl „Hapag-Lloyd“ pasiūlymo.
ZIM darbuotojų komitetas užėmė itin griežtą poziciją. Tiek „Calcalist“, tiek „iMarine“ praneša, kad profsąjunga išsiuntė laišką Izraelio transporto ministrui, ragindama vyriausybę blokuoti pardavimą „Hapag-Lloyd“, teigdama, kad Kataro ir Saudo Arabijos valstybinių turto fondų buvimas tarp Vokietijos vežėjo akcininkų kelia grėsmę nacionaliniam saugumui.
Profesinė sąjunga pabrėžia, kad apie 98 proc. Izraelio prekybos priklauso nuo jūrų kelių ir kad ZIM buvo vienintelė vežėja, kuri per pastarąjį konfliktą toliau lankydavosi Izraelio uostuose, gabendama maistą, vaistus ir svarbiausias karines atsargas. Profesinės sąjungos nuomone, leidimas perduoti bendrovės kontrolę užsienio grupei, kurios akcininkai yra šalyse, neturinčiose oficialių diplomatinių santykių su Izraeliu, galėtų kelti grėsmę šiam gyvybiškai svarbiam ratui būsimų krizių metu.
„Hapag-Lloyd“ akcininkų struktūra po mikroskopu
Pasipriešinimas sandoriui daugiausia susijęs su pačios „Hapag-Lloyd“ nuosavybės profiliu. Tiek „Splash247“, tiek „iMarine“ pažymi, kad du didžiausi Vokietijos linijos akcininkai yra Vokietijos milijardierius logistikos investuotojas Klausas-Michaelas Kühne ir Čilės laivybos grupė CSAV, kurių kiekvienas valdo apie 30 % bendrovės akcijų. Po jų seka Hamburgo miestas su maždaug 14 %, Kataro investicijų valdyba su apie 12.5 % ir Saudo Arabijos viešasis investicijų fondas su beveik 10 %.
Nors ši diversifikuota akcininkų bazė yra būdinga šiuolaikinėms listinguojamoms laivybos bendrovėms, Persijos įlankos valstybių fondų dalyvavimas Izraelyje yra politiškai jautrus klausimas. Darbo atstovams ir kai kuriems politikos formuotojams tai kelia sudėtingų klausimų, ar pagrindinį strateginį turtą kada nors turėtų kontroliuoti subjektai, kurių interesai ne visada sutampa su Izraelio interesais, ypač padidėjusios regioninės įtampos metu.
Izraelio vyriausybė dar neužėmė oficialios pozicijos dėl „Hapag-Lloyd“ pasiūlymo. Vietos žiniasklaida praneša, kad artimiausiomis dienomis numatomi transporto ministro ir profesinių sąjungų atstovų susitikimai, po kurių valstybė gali patikslinti, ar iš principo ji atvira užsienio nuosavybei, ar ZIM turi likti daugiausia Izraelio kontroliuojama.
Antras bandymas perimti „nacionalinio čempiono“ kontrolę
Tai ne pirmas kartas, kai „Hapag-Lloyd“ plėtros strategijoje susiduria su valstybės ribomis. Kaip pažymi ir „iMarine“, ir „Splash247“, bendrovė anksčiau svarstė galimybę 2023 m. įsigyti Pietų Korėjos vežėją HMM, tačiau sandoris įstrigo, kai Pietų Korėjos vyriausybė nusprendė neparduoti savo nacionalinės laivybos bendrovės užsienio pirkėjui.
Šią patirtį komentatoriai dabar mini kaip įrodymą, kad „Hapag-Lloyd“ supranta tokių sandorių politinį jautrumą, ir kaip priminimą, kad net gerai struktūrizuoti komerciniai pasiūlymai gali būti sužlugdyti, kai į diskusiją įtraukiami nacionalinio laivyno aspektai.
Tuo pačiu metu „Hapag-Lloyd“ ir ZIM nėra svetimos. Šias dvi bendroves jau seniai sieja komerciniai ryšiai, ir pranešama, kad „Hapag-Lloyd“ anksčiau svarstė galimybę įsigyti ZIM, kai Izraelio vežėjas dar prieš pandemiją susidūrė su finansiniais sunkumais.
Strateginis pagrindimas: mastas, tinklai ir pakilimo laikotarpis po ekonomikos pakilimo
Grynai komerciniu požiūriu, „Hapag-Lloyd“ ir ZIM susijungimas turi aiškią logiką:
- Tai sustiprintų „Hapag-Lloyd“ pozicijas transramiajame ir nišiniame sektoriuje, kuriame ZIM jau yra stipriai įsitvirtinusi.
- Tai padidintų mastą tuo metu, kai pertvarkomi lainerių aljansai ir partnerystės, įskaitant planuojamą „Hapag-Lloyd“ „Gemini“ bendradarbiavimą su „Maersk“ tam tikrose prekybos srityse.
- Tai galėtų sukurti sinergiją transporto priemonių parko diegimo, įrangos valdymo ir skaitmeninių paslaugų srityje, ypač skubiems kroviniams, pavyzdžiui, elektroninei prekybai ir plataus vartojimo prekėms (FMCG).
Tačiau laikas yra sudėtingas. Po nepaprasto pandemijos eros pelno konteinerių laivyba prisitaiko prie normalizuotų krovinių gabenimo tarifų, užsitęsusių Raudonosios jūros ir Sueco maršrutų sutrikimų ir neapibrėžtos pasaulinės paklausos. „Hapag-Lloyd“ generalinis direktorius neseniai pabrėžė išlaidų mažinimo ir efektyvesnio tinklo planavimo poreikį, nes tai gali padaryti oportunistinius įmonių susijungimus ir įsigijimus patrauklesnius, tačiau taip pat kelia investuotojams klausimų dėl vykdymo rizikos ir integracijos išlaidų.
ZIM atveju skaičiavimai kitokie. Nuo IPO bendrovė akcininkams grąžino nemažą pinigų sumą ir šiuo metu prekiaujama vertės daugikliais, kuriuos kai kurie analitikai laiko nepakankamais, palyginti su jos pajamomis ir turto baze. Tuo pačiu metu ji susiduria su aršia konkurencija iš daug didesnių konkurentų, o jos valdyba pripažino, kad pardavimas, susijungimas ar kitas strateginis sandoris galėtų būti vienas iš būdų maksimaliai padidinti ilgalaikę vertę.
Kas bus toliau?
Artimiausiomis savaitėmis susijungs kelios kryptys:
- Akcininkų balsai: ZIM investuotojai pirmiausia dėl valdybos sudėties nuspręs gruodžio 19 d. vyksiančiame visuotiniame susirinkime, o gruodžio 26 d. vyksiančiame metiniame visuotiniame susirinkime valdyba ragina akcininkus paremti jos kandidatus ir atmesti disidentų kandidatus.
- Strateginė apžvalga: Nepriklausomų direktorių strateginė peržiūra tęsiasi, o duomenų saugykloje, kaip pranešama, dalyvauja kelios šalys. „Hapag-Lloyd“ pasiūlymas bus vertinamas atsižvelgiant į atmestą vadovybės pasiūlymą ir bet kokius didesnius užsienio pasiūlymus, kurie gali būti pateikti.
- Vyriausybės pozicija: Turbūt svarbiausia, kad Izraelio vyriausybė turės parodyti, ar ji bent iš principo nori pritarti ZIM pardavimui užsienio vadovaujamam konsorciumui. Be tokio signalo bet koks įpareigojantis „Hapag-Lloyd“ ar kitų užsienio šalių pasiūlymų pasiūlymas gali būti faktiškai nebegaliojantis.
- Darbo jėgos atsakas: ZIM darbuotojų komitetas jau įvardijo diskusijas kaip suvereniteto ir saugumo, o ne grynai ekonomikos klausimus. Jei šis naratyvas įgaus visuomenės ir politinių lyderių pritarimą, bet kuriam užsienio pretendentui gali būti sunku jį įveikti, kad ir kokia būtų kaina.
Kol kas „Hapag-Lloyd“ pasiūlymas iškėlė ZIM į pasaulines įmonių susijungimų ir įsigijimų antraštes ir privertė akcininkus, darbuotojus ir politikos formuotojus spręsti esminį klausimą: ar Izraelio strateginė jūrų gyvybinė linija turėtų likti kontroliuojama šalies viduje, ar ją galima saugiai integruoti į didesnę, užsienio kontroliuojamą laivybos grupę?
Atsakymas nulems ne tik ZIM ateitį, bet ir platesnę konteinerių laivybos pramonės konsolidacijos kryptį.
