赫伯罗特发起对以星航空的竞购，一场围绕以色列国家航空公司的高风险争夺战即将展开。
汉堡/海法 – 2025 年 12 月 11 日
德国集装箱航运巨头赫伯罗特已向以色列最大的集装箱航运公司和事实上的旗舰承运商以星综合航运服务公司提交了初步收购要约，这使得这家总部位于海法的公司陷入了一场复杂的争夺战的中心，这场争夺战融合了全球航运业的整合、国内政治和国家安全问题。
以色列商业日报率先报道了这一做法。 金球奖 多家国际媒体报道了这一消息，称其为一项早期、不具约束力的收购要约，两家公司尚未展开正式谈判。投资界指出，在赫伯罗特有意收购的消息传出后，以星航运在纽约上市的股票于12月4日上涨了约4%，凸显了这笔潜在交易对公司估值和未来战略的重要性。
根据这些报道，ZIM 目前的市值约为 2.4 亿美元，此前管理层主导的收购提案采用了类似的估值，因此该数字已成为潜在收购者的参考点。
在竞争激烈的市场中，又出现了一位新的竞标者。
赫伯罗特的收购要约并非凭空而来。ZIM 已经进入收购谈判阶段数周，至少有三份不同的收购方案在流传，与此同时，该公司也正在进行正式的战略评估。
此前，以星航运首席执行官埃利·格利克曼和以色列航运巨头、雷氏汽车运输公司总裁拉米·昂加尔牵头的管理层收购方案，提议以约2.4亿美元的估值将公司私有化。该报价略高于以星航运当时的市值，促使董事会启动了一项全面的流程，以评估各种战略选择并征集竞争性收购方案。
然而，12月9日，ZIM董事会正式否决了管理层的收购方案，认为该方案低估了公司价值。董事会告知股东，已收到其他各方的“多份意向书”，目前正在由独立董事和外部顾问主导的结构化评估。董事会要求投资者在即将召开的年度股东大会上支持其提名的全部八位董事候选人，并警告反对派股东团体推出自己的候选人。Investing.com 的公司新闻报道详细阐述了董事会的理由，并强调管理层本身已被排除在评估其他收购方案之外。
与此同时，以色列媒体 Calcalist 据报道，ZIM股东将于12月19日召开关键性股东大会，届时将决定负责最终出售事宜的董事会组成。代理顾问机构ISS据称建议外国股东支持现有董事，认为他们更有能力应对商业和政治压力。
赫伯罗特的提议：战略逻辑与早期市场反应
总部位于汉堡、在法兰克福上市的赫伯罗特目前位列全球最大的集装箱航运公司之列，约占全球运力的7%至8%。与此同时，以星航运的船队规模较小，但具有重要的战略意义，尤其是在跨太平洋航线以及某些电子商务和快速消费品运输通道上。
报告援引 金球奖 有消息称，赫伯罗特已初步提出收购以星航运100%股份的要约，此举将使赫伯罗特成为以星管理层主导的收购方案以及其他潜在收购方的有力竞争对手。《集装箱新闻》总结道，赫伯罗特已加入到不断壮大的竞购者行列，与此同时，以星航运的劳工代表正积极组织起来，反对外资收购。
德国航运公司有意收购以星航运（ZIM）的提议迅速引发金融市场反应。据Investing.com报道，消息公布当日，以星航运股价上涨约4%，交易员押注竞标过程可能释放更多价值。该报道还指出，以星航运目前拥有全球约2.5%的集装箱运力，若合并赫伯罗特，合并后的新航运公司将控制全球近10%的市场份额。
分析师通过研究平台对这一情况发表评论 Smartkarma 将 ZIM 描述为“被推到了并购的聚光灯下”，而赫伯罗特的做法既被视为试图加深其在关键东西向航线上的地位，也被视为在班轮利润仍然波动不定的情况下扩大规模的一种方式。
其他环绕ZIM航线的全球班轮
赫伯罗特并非唯一一家对以星航运（ZIM）感兴趣的公司。包括Splash247在内的多家媒体报道称，地中海航运（MSC）和马士基也与潜在的竞购联系在一起。
尽管MSC和马士基尚未公开正式提出收购要约，但它们的名字已多次出现在本地和国际媒体的报道中，被视为潜在竞购者，这反映出以星航运在整个行业中的战略重要性。如果欧洲和地中海大型航运公司之间的竞争加剧，以星航运董事会可能会寻求更优的交易条款或替代交易结构，例如部分股权或战略合作伙伴关系，而不是全面收购。
但就目前而言，据广泛报道，赫伯罗特是唯一一家提出具体收购意向的外国竞购者，也是面临津巴布韦劳工组织和政治利益相关者最明显抵制的竞购者。
黄金份额与国家安全：以色列的红线
这笔交易之所以格外棘手，是因为以星航运并非一家普通的上市航运公司。它受到“特殊国有股份”的保护——这种黄金股结构赋予以色列政府在任何控制权变更方面广泛的权力。
据详细报道 Calcalist以色列在ZIM的黄金份额要求：
- 该公司总部设在以色列；
- 董事和董事长的大多数必须是以色列公民；
- 以星航运公司（ZIM）需保持一支能够满足国家需求的船队，并有义务随时向国家提供11艘船舶；
- 对于涉及出售公司超过 24% 股份的任何交易，州政府保留否决权。
实际上，这意味着无论股东投票或董事会建议如何，任何收购都必须获得政府明确批准才能进行。这一现实已经影响到围绕赫伯罗特收购方案的政治辩论。
以星航运公司（ZIM）的员工委员会采取了尤为强硬的立场。《Calcalist》和《iMarine》均报道称，该工会已致函以色列交通部长，敦促政府阻止将公司出售给赫伯罗特（Hapag-Lloyd），理由是卡塔尔和沙特阿拉伯主权财富基金作为这家德国航空公司股东的存在，构成了国家安全风险。
工会强调，以色列约98%的贸易依赖海运，而ZIM是近期冲突期间唯一一家继续停靠以色列港口的航运公司，运输食品、药品和关键军事物资。工会认为，允许将公司控制权转移给一家股东来自与以色列没有正式外交关系国家的外国集团，可能会在未来的危机中危及这条生命线。
赫伯罗特股东结构正接受严格审查
反对这项交易的焦点主要集中在赫伯罗特自身的股权结构上。Splash247 和 iMarine 都指出，这家德国航运公司的两大股东分别是德国亿万富翁物流投资者克劳斯-迈克尔·库恩和智利航运集团 CSAV，各自持有公司约 30% 的股份。紧随其后的是汉堡市政府（约 14%）、卡塔尔投资局（约 12.5%）和沙特阿拉伯公共投资基金（接近 10%）。
尽管这种多元化的股东基础是现代上市航运公司的典型特征，但海湾主权财富基金的参与在以色列却是一个政治敏感问题。对于劳工代表和一些政策制定者而言，这引发了一个棘手的问题：关键战略资产是否应该由那些利益可能并不总是与以色列利益一致的实体控制，尤其是在地区局势高度紧张的时期。
以色列政府尚未就赫伯罗特的收购提议表明正式立场。据当地媒体报道，交通部长预计将在未来几天与工会代表举行会晤，之后政府可能会澄清是否原则上对外国所有权持开放态度，或者以马内罗海运公司是否必须继续保持以以色列人为主导的控制。
第二次尝试“全国冠军”收购
这并非赫伯罗特首次在扩张战略中遭遇主权障碍。正如iMarine和Splash247所指出的，该公司此前曾考虑在2023年收购韩国航运公司HMM，但由于韩国政府选择不将本国航运公司出售给外国买家，该交易最终搁浅。
评论员们现在引用这一经验作为证据，证明赫伯罗特了解此类交易的政治敏感性——同时也提醒人们，即使是结构良好的商业报价，一旦涉及到国家船队问题，也可能被破坏。
与此同时，赫伯罗特和以星航运并非陌生人。两家公司有着长期的商业联系，据报道，在疫情爆发前，当以星航运面临财务困境时，赫伯罗特曾考虑收购这家以色列航运公司。
战略逻辑：规模、网络和后繁荣时代的遗留问题
纯粹从商业角度来看，赫伯罗特和以星航运的合作具有明确的逻辑：
- 这将加强赫伯罗特在跨太平洋和利基贸易领域的地位，而以星航运已在这些领域建立了强大的影响力。
- 在班轮联盟和合作伙伴关系正在重新调整之际，这将扩大规模，包括赫伯罗特计划与马士基在某些航线上开展的“双子星合作”。
- 它可以在车队部署、设备管理和数字服务方面创造协同效应，尤其对于电子商务和快速消费品等对时间要求较高的货物而言更是如此。
然而，时机错综复杂。在经历了疫情期间的巨额利润后，集装箱航运业正努力适应运费正常化、红海和苏伊士运河航线持续中断以及全球需求不确定性等挑战。赫伯罗特首席执行官近期强调了降低成本和提高网络规划效率的必要性，这或许会使机会主义并购更具吸引力，但也引发了投资者对执行风险和整合成本的担忧。
对于以星资本（ZIM）而言，情况则有所不同。该公司自上市以来已向股东返还了大量现金，目前其估值倍数相对于其盈利和资产规模而言并不算高，一些分析师认为这种估值较为合理。与此同时，以星资本也面临着来自规模更大的竞争对手的激烈竞争，其董事会也承认，出售、合并或其他战略交易可能是实现长期价值最大化的途径之一。
接下来会发生什么？
未来几周，几条线索将汇聚到一起：
- 股东投票： ZIM投资者将首先在12月19日的股东大会上决定董事会的组成，随后在12月26日的年度股东大会上，董事会敦促股东支持其提名人选并拒绝持不同意见的候选人。
- 战略回顾： 独立董事的战略评估仍在进行中，据报道有多方参与了数据收集。赫伯罗特的收购要约将与被否决的管理层收购要约以及任何可能出现的更高外国收购要约进行权衡。
- 政府立场： 或许最关键的是，以色列政府必须表明是否原则上愿意批准将以星航运出售给外国财团。如果没有这样的信号，赫伯罗特或其他海外竞标者提出的任何具有约束力的报价都可能胎死腹中。
- 劳工回应： 津巴布韦工人委员会已将这场辩论的焦点从纯粹的经济问题转移到主权和安全问题上。如果这种说法获得公众和政治领导人的认可，那么无论出价多高，任何外国收购方都很难撼动津巴布韦的地位。
目前，赫伯罗特的收购要约已将以星航运推上了全球并购新闻的头条，并迫使股东、员工和政策制定者面对一个根本性问题：以色列的战略海上生命线应该继续由国内控制，还是可以安全地整合到一个更大的、由外国控制的航运集团中？
答案不仅将决定以星航运的未来，还将决定集装箱航运业整合的更广泛方向。
