赫伯羅特發起以星航空的競購，一場圍繞以色列國家航空公司的高風險爭奪戰即將展開。
漢堡/海法 – 2025 年 12 月 11 日
德國貨櫃航運巨頭赫伯羅特已向以色列最大的貨櫃航運公司和事實上的旗艦承運商以星綜合航運服務公司提交了初步收購要約，這使得這家總部位於海法的公司陷入了一場複雜的爭奪戰的中心，這場爭奪戰融合了全球航運業的整合、國內政治和國家安全問題。
以色列商業日報率先報道了這項做法。 金球獎 多家國際媒體通報了此事，稱這是一項早期階段的、不具約束力的要約，兩家公司之間尚未進行正式談判。 Investing.com 報告指出，在赫伯羅特有意收購的消息傳出後，以星航運在紐約上市的股票於12月4日上漲了約4%，凸顯了潛在交易對公司估值和未來策略的重要性。Investing.com)
根據這些報導，ZIM目前的市值約為2.4億美元，先前由管理層主導的收購方案採用了類似的估值，因此這一數字已成為潛在收購者的參考點。Investing.com)
在競爭激烈的市場中，又出現了一位新的競標者。
赫伯羅特的收購要約並非憑空而來。 ZIM 已經進入收購市場數週，至少有三份不同的收購方案在流傳，同時，該公司也正在進行正式的策略評估。ctech)
此前，以ZIM執行長埃利·格利克曼和以色列航運巨頭、Ray Car Carriers公司總裁拉米·昂加爾牽頭的管理層收購方案，提議以約2.4億美元的估值將公司私有化。該報價略高於當時以ZIM的市值，促使董事會啟動了一項全面的流程，以評估各種策略選擇並徵集競爭性收購方案。iMarine)
然而，12月9日，ZIM董事會正式否決了管理階層的收購方案，認為該方案低估了公司價值。董事會告知股東，已收到其他各方的“多份意向書”，目前正在由獨立董事和外部顧問牽頭進行結構化審查。董事會要求投資者在即將召開的年度股東大會上支持其提名的全部八位董事候選人，並警告反對派股東團體推出自己的候選人。 Investing.com 的公司新聞報道 詳細說明了董事會的理由，並強調管理層本身已被排除在評估競爭對手的報價之外。Investing.com)
同時，以色列媒體 計算器 據報道，ZIM股東將於12月19日召開關鍵性股東大會，屆時將決定負責最終出售事宜的董事會組成。代理顧問機構ISS據稱建議外國股東支持現有董事，認為他們更有能力應對商業和政治壓力。ctech)
赫伯羅特的提議：戰略邏輯與早期市場反應
總部位於漢堡、在法蘭克福上市的赫伯羅特目前位列全球最大的貨櫃航運公司之列，約佔全球運力的7%至8%。同時，以星航運的船隊規模較小，但具有重要的戰略意義，尤其是在跨太平洋貿易以及某些電子商務和快速消費品運輸走廊上。Investing.com)
報告援引 金球獎 這表明赫伯羅特已提出收購 ZIM 100% 股份的初步要約，將自己定位為管理層主導的收購要約以及任何其他新興收購要約的有力競爭對手。 集裝箱新聞 總結情況時指出，赫伯羅特已加入越來越多的競購者行列，與此同時，ZIM的勞工代表正在動員起來反對外國收購。集裝箱新聞)
金融市場對這家德國航空公司的意向迅速做出了反應。據… Investing.com消息傳出當天，以星航運(ZIM)股價上漲約4%，交易員押注競標過程可能會釋放更多價值。同一份報告指出，以星航運擁有全球約2.5%的貨櫃航運運力，如果合併完成，加上赫伯羅特(Hapag-Lloyd)的份額，將形成一家控制全球近10%市場份額的航運公司。Investing.com)
分析師透過研究平台對此情況發表評論 智能業力 將以星航運描述為“被推到了併購的聚光燈下”，赫伯羅特的做法既被視為試圖加深其在關鍵東西向航線上的地位，也被視為在班輪利潤仍然波動不定的時期擴大規模的一種方式。智能業力)
其他環繞ZIM航線的全球班輪
赫伯羅特並非唯一一家對以信航空感興趣的公司。包括多家媒體在內的多家媒體報導，多家公司都在關注以信航空。 Splash247聲明稱，地中海航運公司（MSC）和馬士基也與潛在的競標有關。Splash247)
儘管MSC或馬士基尚未公開正式提出收購要約，但它們的名字已多次出現在本地和國際媒體上，被認為是潛在的競購者，這反映了ZIM對整個行業的戰略重要性。如果歐洲和地中海大型航運公司之間的競爭加劇，ZIM董事會可能會尋求更優的交易條款或替代交易結構，例如部分股權或策略合作夥伴關係，而不是全面收購。ctech)
但就目前而言，據廣泛報道，赫伯羅特是唯一一家提出具體收購意圖的外國競購者，也是面臨津巴布韋勞工組織和政治利益相關者最明顯抵制的競購者。
黃金份額與國家安全：以色列的紅線
這筆交易之所以格外棘手，是因為以星航運並非一家普通的上市航運公司。它受到「特殊國有股份」的保護——這種黃金股結構賦予以色列政府在任何控制權變更方面廣泛的權力。
據詳細報道 計算器以色列在ZIM的黃金份額要求：
- 該公司總部設在以色列；
- 董事和董事長的大多數必須是以色列公民；
- 以星航運公司（ZIM）需維持一支能夠滿足國家需求的船隊，並有義務隨時向國家提供11艘船舶；
- 對於任何涉及出售公司超過24%股份的交易，州政府都擁有否決權。ctech)
實際上，這意味著無論股東投票或董事會建議如何，任何收購都必須獲得政府明確批准才能進行。這一現實已經影響到圍繞赫伯羅特收購方案的政治辯論。
津巴布韋公司（ZIM）的工人委員會採取了特別強硬的立場。 計算器 以及 iMarine 報道稱，工會已致函以色列交通部長，敦促政府阻止將公司出售給赫伯羅特，理由是卡達和沙烏地阿拉伯主權財富基金在赫伯羅特的股東中佔有一席之地，構成國家安全風險。ctech)
工會強調，以色列約98%的貿易依賴海運，而ZIM是近期衝突期間唯一繼續停靠以色列港口的航運公司，運送食品、藥品和關鍵軍事物資。工會認為，允許公司控制權轉移到股東來自與以色列沒有正式外交關係的國家的外國集團，可能會在未來的危機中危及這條生命線。ctech)
赫伯羅特股東結構正接受嚴格審查
反對這項交易的焦點主要集中在赫伯羅特自身的股權結構上。 Splash247 和 iMarine 都指出，這家德國航運公司的兩大股東分別是德國億萬富翁物流投資者克勞斯-邁克爾·庫恩和智利航運集團 CSAV，他們各自持有公司約 30% 的股份。緊隨其後的是漢堡市政府（約 14%）、卡達投資局（約 12.5%）和沙烏地阿拉伯公共投資基金（接近 10%）。Splash247)
雖然這種多元化的股東基礎是現代上市航運公司的典型特徵，但海灣主權財富基金的參與在以色列卻是政治敏感議題。對於勞工代表和一些政策制定者而言，這引發了一個棘手的問題：關鍵戰略資產是否應該由那些利益可能並不總是與以色列利益一致的實體控制，尤其是在地區局勢高度緊張的時期。iMarine)
以色列政府尚未就赫伯羅特的提議正式表態。當地媒體報道稱，交通部長預計將在未來幾天與工會代表舉行會晤，之後政府可能會澄清是否原則上對外國所有權持開放態度，或者ZIM是否必須繼續保持以以色列人為主的控制。ctech)
第二次嘗試「全國冠軍」收購
這並非赫伯羅特首次在擴張策略中遭遇主權障礙。正如iMarine和Splash247所指出的，該公司先前曾考慮在2023年收購韓國航運公司HMM，但由於韓國政府選擇不將本國航運公司出售給外國買家，該交易最終擱淺。iMarine)
評論員現在引用這一經驗作為證據，證明赫伯羅特了解此類交易的政治敏感性——同時也提醒人們，即使是結構良好的商業報價，一旦涉及到國家船隊問題，也可能被破壞。
同時，赫伯羅特和以星航運並非陌生人。兩家公司有著長期的商業聯繫，據報道，在疫情爆發前，當以星航運面臨財務困境時，赫伯羅特曾考慮收購這家以色列航運公司。iMarine)
策略邏輯：規模、網路與後繁榮時代的遺留問題
純粹從商業角度來看，赫伯羅特和以星航運的合作有明確的邏輯：
- 這將加強赫伯羅特在跨太平洋和利基貿易領域的地位，而以星航運在這些領域建立了強大的影響力。
- 這將擴大規模，而目前班輪聯盟和合作夥伴關係正在重新調整，包括赫伯羅特計劃與馬士基在某些航線上開展的「雙子星合作」。路透社（Reuters）)
- 它可以在車隊部署、設備管理和數位服務方面創造協同效應，尤其對於電子商務和快速消費品等對時間要求較高的貨物而言更是如此。
然而，時機十分複雜。在經歷了疫情時期的巨額利潤後，貨櫃航運業正在調整以適應運費正常化、紅海和蘇伊士運河航線持續中斷以及全球需求不確定性等問題。赫伯羅特執行長最近強調了降低成本和提高網路規劃效率的必要性，這可能會使機會主義併購更具吸引力，但也引發了投資者對執行風險和整合成本的擔憂。路透社（Reuters）)
對於以星資本（ZIM）而言，情況則有所不同。該公司自IPO以來已向股東返還了大量現金，目前其估值倍數相對於其盈利和資產基礎而言並不算高，一些分析師認為這種估值並不合理。同時，該公司面臨來自規模更大的競爭對手的激烈競爭，其董事會也承認，出售、合併或其他策略交易可能是實現長期價值最大化的途徑之一。Investing.com)
接下來會發生什麼呢？
未來幾週，幾條線索將匯聚在一起：
- 股東投票： ZIM投資者將首先在12月19日的股東大會上決定董事會的組成，隨後在12月26日的年度股東大會上，董事會敦促股東支持其提名人選，並拒絕持不同意見的候選人。ctech)
- 戰略回顧： 獨立董事的策略評估仍在進行中，據報導有多方參與了資料收集。赫伯羅特的收購要約將與被否決的管理層收購要約以及任何可能出現的更高外國收購要約進行權衡。
- 政府立場： 或許最關鍵的是，以色列政府必須表明是否原則上願意批准將以星航運賣給外國財團。如果沒有這樣的訊號，赫伯羅特或其他海外競標者提出的任何具有約束力的報價都可能胎死腹中。
- 勞工回應： 津巴布韋工人委員會已經將這場辯論定性為主權和安全問題，而非純粹的經濟問題。如果這種說法得到公眾和政治領導人的認可，那麼無論出價多高，任何外國追求者都很難撼動津巴布韋的地位。ctech)
目前，赫伯羅特的收購要約已將以星航運推上了全球併購新聞的頭條，並迫使股東、員工和政策制定者面對一個根本性問題：以色列的戰略海上生命線應該繼續由國內控制，還是可以安全地整合到一個更大的、由外國控制的航運集團中？
答案不僅將決定以星級航運的未來，還將決定貨櫃航運業整合的更廣泛方向。
